′99网络融资没商量
1999年对国内的网络服务公司来说，实在是精彩纷呈的一年，相对于电子商务的波涛汹涌、第三电信的浮出海面、众多ICP的前赴后继，一切关于资本扩张的美好话题，终将成为众多前景美好而又急需依靠不断融资以吸引注意力的网络公司共同的梦想。
●99年初，深圳盛润公司对外宣布获得了Motorola、Intel的联合风险投资，虽然数目只有500万美元，但对在此之前名不见经传的盛润来说是一个腾飞的契机，自此专注研发网络炒股、资金结算划拨软件开发的盛润也开始进军全国市场，并在网络同业与公众传媒中开始树立品牌形象；
●99年2月，才树立起大旗不久的新浪宣布获得了包括高盛在内的的海外风险投资2500万美金，这在当时肯定是国内网络公司获得到的最大一笔投资，为此它也拉开了上世纪末中国互联网服务企业进军海外资本市场的序幕；
●99年4月，深圳中贸网公司（www.chinae.com）继98年12月在美国OTC上市成功后，又在德国柏林OTC市场实现第二上市；
●99年7月12日，中华网在Nasdaq独立上市成功，首次公募9600万美元，开创中国网络概念；
●几乎同时，一向“名声在外”的联通实华开（www.sparkice.com）继98年3月从美国Cybercash公司融资150万美元成功后，中欧集团（Euro－China）承诺投入900万美元。而临近99岁尾，更传来消息来自雷曼兄弟与软银的第3笔风险投资也即将尘埃落定；
●99年11月，刚刚平息内部风波的新浪再次宣布获得以Dell为首的新一笔风险投资6000万美元，同样引人注目的是上市推荐人由高盛改为摩根斯坦利，私募的顺利完成预示着其上市进度的加快；
●99年12月，“沉默已久”的瀛海威也融资成功，随着其私募的顺利进行以及海外新公司的建立，一个全新模式的融资架构已搭建完成，目标显然已不是原先那种包装式融资渠道所能涵盖与满足的了，进军海外市场显然已势所必然；
99年更多融资成功的消息还来自：找到啦、美通、Chinaren、eTang等一长串名字，以至于到了99年下半年，传统媒体出身的编辑、记者都纷纷投奔网站，眨眼间都成了我的同行（竞争对手？）
从风险投资到投资风险
在互联网开始席卷商业领域的不长的历史上，现代金融资本对这股来势汹涌的大潮起了推波助澜的作用。“高新技术产业=高新技术＋风险投资＋资本市场”的模式正是美国高新技术产业90年代中期以来取得长足发展的的经验所在。美国在80年代初期以后就经历了艰苦的产业转型，以高新科技产业为突破口，摸索出一条美国式的投融资服务体系。而当时的日本同样在传统的电子制造产业达到登峰造极的地位，但大公司主导、环状持股的财阀体制，影响了中小企业特别是高新技术企业的发展。进入90年代以后，美国经济在信息经济的高速推动下，创造了连续100个月以上的增长，相反自93年以来日本经济则持续低迷，再加上亚洲金融危机的冲击，直至今日依然没有走出低谷。
从现时段来看，美国发展高新技术产业明显经历了这样3个层次：
拓荒者──风险投资 1946年波士顿联邦储备银行的行长拉尔夫·弗兰德斯（Ralph
Flanders）与哈佛大学商学院教授乔治·多里特（George Doriot）发起成立了美国研究开发公司（American
Research Development Corporation ARD），这是一家上市交易的封闭式投资公司，也就是第一家现代意义上的风险（创业）投资基金。至此风险投资已走过了半个多世纪的路程。将资本投入处于创业阶段的高新技术企业，在高风险中寻求高回报。尽管成功率不高，但是在过去的20年中，投入高新技术产业的资金回报率也在15％－20％以上，其他产业则平均在10％－12％左右。
引入人──投资银行介入 摩根斯坦利添惠、美林、高盛、雷曼兄弟等大牌投资银行人进入硅谷，为襁褓中的企业提供全面的研发、管理到上市的整套服务。70年代末80年代初美国政府为风险投资基金产业的发展创造了良好的法律与政策环境，加之70年代末受投资Apple电脑、Intel公司和联邦快递而获得了不菲业绩的激励，风险投资基金产业开始步入快速增长时期：资本规模逐年增长，单只基金规模大型化。创业投资的投资领域也得以扩展，投资阶段由创业前期向创业后期推移，而且出现了专门从事杠杆并购等非风险投资类私人股权投资的“重组基金”。进入80年代中期有不少从事以私人股权投资方式对上市公司的杠杆并购。到1998年，全美新募集风险投资基金198只，新募集总资本达240.1亿美元，单只基金的规模在1998年进一步增加到1.343亿美元。投资阶段呈继续向创业后期转移之势：1998年全美风险投资总额160.2亿美元，其中投资处于扩张期的企业即达69亿美元，占43.1％。1994年美国政府还提出了“参与证券计划”：小企业管理局以政府信用基础，为那些从事股权类投资的小企业投资公司公开发行长期债券提供担保，而且长期债券自然产生的定期利息也由小企业管理局代为支付，只有当小企业投资公司实现了足够的资本增值后才一次性偿付债券本金，并一次性支付小企业管理局10％左右的收益分成。
成熟市场──Nasdaq交易市场 美国高新技术上市公司中，软件业的93．6％、半导体的84．8％、计算机的84．5％、通讯设备业的
81．7％都是在Nasdaq交易市场中培育的。根据笔者近年来对诸多海外投资基金和投行的接触，他们确实非常希望能够作出比较好的中国网络概念的业绩，通过对资本市场的运做来塑造出具有中国特色的Microsoft/Yahoo!，或帮助我们的网络企业融资、借贷，其真实目的是能够直指Nasdaq，形成行业的领头羊，以不断带动高科技版块的增长。
正是具备了这样体系完备、环环相扣的风险投资机制孕育出美国生机勃勃的高新科技产业。目前中国大陆虽然每年有数万个专利与非专利技术成果，但真正值得风险投资介入、具有产业化商业前景的还屈指可数，自90年代后期以来陆续有国外的风险投资机构进入国内市场，但显然还无法找到更多的令人满意的项目；此外，真正善于操作的风险投资家队伍还没有形成，具有战略观念、愿意做长线投资（6年以上）的投资人还属凤毛麟角，都是希望2－3年就可以上市套现，这种急功近利的思想对于高新技术产业的成熟与健康发展显然是不利的；同时我们还尤其缺乏一种适合风险投资成长的文化环境，中国2000年的封建官本位制度造就了一种不允许创业者失败的文化氛围，而没有一种全社会对DIY行为的深刻理解与宽松心理，则很难造就千百万勇于投身风险事业的企业家。
网络＋投资：成功取决于……
从表面看来，国内的网络企业渴望投资，而大批的海外投资又需要中国网络概念增值，似乎这应该是一个一拍即合的好姻缘，其实除了国内的政策、法规障碍外能否结合成功取决于双方的互相理解──包括目标、文化、战略、经营理念与管理团队等因素，而重中之重，笔者以为就当前中国网络市场和企业的焦点是，具体的投资盈利点在哪里？具体的投资预算与市场扩张能力是否匹配与可行？对于一个高风险而又高成长的初级行业市场，怎样才能最大限度地控制风险、预定获利期？其次，作为国内的网络企业怎样对待海外投资也需要掌握主动的艺术：如何保证投资得以顺利注入，投资方（通常是控股方）对于企业的日常运做介入程度、公关形象的配合、未完成原预定指标盈利计划时的缓冲、稀释股份的时机与方法，等等问题都会成为双方认真“残酷”而又“无处可逃”的理解、谈判过程。
互联网进入中国内地5年多的发展历程，在激烈竞争之后，可能在某些网络软件技术开发应用领域还有低成本扩张的机遇以外，公众服务性网络必须走与传统行业相结合的路子，也就是必须依仗比拼资本的能力──在网络还未能反馈有形服务利润的时候，努力花最有效的钱来获取最多注意力的阶段，就必须要通过资本运营在这场缺乏有效收入的战争中站稳脚跟。毕竟当你圈好一个市场并稳定保持一种扩张的发展速度后，这个市场将在企业进入稳定发展期之后给予丰厚的回报──只要你能做到明显的业绩增长与清晰的可盈利模式后，投资者并不十分关心这些短暂的利润如何被合理的建设投入等经营费用所抵消，因为你所从事的服务而形成的稳定的配送渠道、客户资产以及现金流量所表达出来的有形价值，比注意力与知识经济所隐含的无形价值更让投资者掏更多的钱时放心。
|