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您真的了解NASDAQ吗--这个您向往的资本舞台 |
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"NASDAQ是一个开放的舞台。NASDAQ的核心任务是制定公平、透明、有效的规则，使全世界的好企业，当然包括中国的高科技企业，能在NASDAQ市场上进行交易。"NASDAQ的首席执行官Frank Zarb（弗兰克 萨博）2000年4月访问北京时所说的这番话，很好地概括了NASDAQ的本质。 定于2000年5月9-11日在中国北京首都大酒店隆重举行"第三届中国北京高新技术产业国际周'IFLF2000国际融资上市论坛'(www.c.net.cn/iflf)" 作为北京国际周的核心论坛--金融论坛，将有NASDAQ高级官员出席,探讨时下中国企业和投资人关心的市场热点问题。 近来NASDAQ指数震荡激烈，网上零售业市场、服务业网股的股市泡沫相继告吹，不过仍有一些分析家认为这些公司股价暴泻是市场发展的自然过程。前对冲基金交易员，现在的耶鲁管理学院助教德罗萨说："这是重返基准线的定值原则的市场表现，我认为这是健康 "，而于本周逐步回升的NASDAQ指数也进一步证实了这种说法。但是作为证券市场本身，NASDAQ又面临着什么样的问题呢。 从北京国际周IFLF2000(www.c.net.cn/iflf)组委会最新获得的,来自NASDAQ市场权威分析师James Marks和Mark St. Marie的最新信息可以帮助我们更好地了解它--NASDAQ这个人人向往的资本舞台。NASDAQ作为一个电子化交易市场的龙头老大（英语里类似意思的词如直译为中文即"大狗"），已经开始采取各种实际措施，以保持其领先地位，从而吸引更多的上市企业和投资人。这个占世界领导地位的电子交易市场所作出的竞争性反应正在策划中，这个计划称之为"再造NASDAQ"。 从北京国际周IFLF2000(www.c.net.cn/iflf)组委会获得的最新信息可以帮助我们更好地了解它--NASDAQ这个人人向往的资本舞台。。综合前述文章中就"再造NASDAQ"计划--这一正在策划中的占世界领导地位的电子交易市场的竞争性反应计划的介绍，解开了众多人士对于新经济时代证券市场何去何从的大部分疑问，最后我们要面临的一个问题，也是这个时代各行各业共同面临的问题：互联是不是一条咒语？ NASDAQ将因之变化，纽约股票交易所也可能采取类似措施。但是，纽约股市会因为一个真正电子化市场对其股民的巨大影响而面临更多的局限。抵消这一消极因素，要仰仗其震耳发聩的名声和品牌价值。 对这些市场来说，竞争还不仅来自ECN（电子交割网络）。有意思的是，地区性交易所得到了一线生机。芝加哥股票交易所可能最好地抓住了这个机会，其所得分配方案使得其专家建立咄咄逼人的市场，并获得市场份额。 芝加哥股市如何做到这一点的呢？地区性市场可能通过ITS，即市场间交易系统，利用现成的纽约股市的流通量和在NASDAQ上的"UTP交易所"的地位，为自身吸引更多的流通量。ITS服务在纽约交易所挂牌上市的股票以使这些股票能够在多个交易场所同时交易。UTP是指那些地区性交易所享受NASDAQ上的"非挂牌交易优先权"。（迄今，只有芝加哥股市建立了UTP界面）NASDAQ也为ECN提供此功能，至少在正常交易时间内如此。我们就把跨不同地点获取报价进行交易的能力，叫做市场"互联"。 如此，新的问题有产生了：互联是否将使流动性就成一种商品，使NASDAQ、纽约股市和其他希望成为交易所和市场的参与者，失去存在的价值呢？ 这是一个重要问题，因为完全互联似乎是SEC和市场参与者共同预见到的结局。这将顺理成章地最终导致一个单一集中的有限定单本（CENTRALIZED LIMIT-ORDER BOOK）（CLOB）的产生，综合有限定单和价格的显示，并在互联基础上自动执行交易。 如果互联由SEC掌管，就可能给NASDAQ和纽约股市带来严重问题。这些市场之所以称霸，是因为拥有集中的流动性和由此带来的巨大网络效应。规范的互联可以为每一个参与者提供接入途径，从而使流动性商品化。NASDAQ和纽约股市将无法从其最大的资产，其现成的流动性得到经济收益，因为流动性将变成一种人人可得到的商品。 在这一假设中NASDAQ和纽约股市痛苦不堪，但这并不意味着ECN和其他市场参与者可以因此而窃喜，因为它们增长的定单和流动性也将成为商品，并且失去真正的经济价值，因为竞争将把利润率逼近为零。 互联的价值和结果，是涉及接入网络的开放途径是个棘手的事，想当然不一定能找到正确答案。这里讨论的问题，类似于建立了宽带数据网络的电缆公司，是否应该为AOL提供接入途径的问题。尽管出于竞争考虑答案似乎理应是"应该"，但这们做也会损害建立和维护网络的积极性。 在规范的互联这一假想中，唯一能够获得经济利益和价值的可能只有单一CLOB的掌管者。这就说明了为什么纽约股市和NASDAQ拼死争夺在SEC批准自由互联后，对将要建立的CLOB的控制权。张开你敏锐的视听，今后几年的市场之战将好戏连台！ （完）
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