各位与会代表，很高兴今天有这个机会跟大家做个交流，也没有什么正式的讲演。这次会议讲加入WTO以后发展的前景。首先，中国资本市场肯定是要加大对外开放的步伐，对外开放的步伐是由三个部分组成的。

　　第一部分，我们国家从70年代末期改革开放这样一个主要出自于内部需要开放的过程，因此我们发展了资本市场，而且资本市场也在不断的对外开放。

　　第二部分，涉及到中国在WTO谈判过程中向国际组织，以及双边谈判过程中所作出的承诺，加入以后我们需要做哪些事情。

　　我做这个区分主要是想说明这只是我们对外开放的一个部分，承诺的事情一定要做了，但是做的事情不止这些事。也像很多领导人讲过的，中国即便不加入WTO，自己也会是不断的改革开放，在某些阶段甚至还会加速的改革开放。

　　第三部分，是由于整个世界经济一体化的进程在加剧，全球化的口号，有的人喜欢用，有的人不喜欢用，但是全球化在一定程度上是当今世界经济的一个趋势，一个重要的组成部分。

　　而资本市场在这方面就更加突出，大家可以看到，资本市场在国际化方面，在国际合作方面，在全球资本流动方面的进程也是非常快。也是APEC两个主要的主题，其中就是贸易自由化和资本流动的自由化。

　　从这个角度来看，又会提出很多新的议题，它也有很多是和当前加入WTO这一轮政府的承诺是没有关系的，可能超越了这个范围，也有可能其中有一部分议题是和下一轮WTO谈判有一定关系。

　　这里还要讲一下，WTO这个组织注重商品与服务的自由贸易。在资本市场开放的过程中有两方面的内容，一部分是资本市场服务业的对外开放，包括为客户服务，有人说是经济业务，有人说是投资银行业务，也包括围绕资本市场的一些其它服务，比如对资产的评估，对公司债务的评级，以及有关的法律和会计服务等等，还有就是基金管理，也是别人的钱由专业化组织来管理。还有一个方面是资本项目的可流动，也就是资本流动范围里的，这涉及到资本项目的可兑换。正像对外开放的议程，在中国来讲也是逐步向前推进的，但是它不属于WTO议程范围内的。

　　在这个范围内，大家都还记得，1993年年末时，十四届三中全会文件提出来，中国将使人民币逐步走向自由兑换，自由兑换就包括了经常项目可兑换和资本项目可兑换。中国在1994年实现了双重汇率的并轨，1996年正式向国际货币资金承诺接受第八条款，也就是实现了经常项目的自由兑换。资本项目还存在一定程度的控制，这些控制将来也会逐步的进一步开放。尽管现在没有开放的日程表，但是这个方向是肯定的，这是不包括在WTO的议程范围内的。

　　从这样一个概念框架上来看，我们先看看中国资本市场从短短的十多年的进程过程中，始终是非常高度重视对外开放的。在深圳上海两个交易所成立以后，大约在1992年底的时候推出B股，在93年、94年时就开始推介国内的企业在香港及其它海外市场上市。1995年时开始试办中外合资的投资银行。随后，又有很多新的进展，大家也注意到，开放式基金要求一定要有国际上知名的基金管理公司作合作伙伴。

　　90年代后半期，逐渐有一些中外合资企业在国内上市，到目前为止，这类合资企业的总数已经达到了六七十家。目前为止，还没有外商独资企业经过改制以后在国内上市的例子。在政策上，1999年时有一个明确的规定，就是在支持鼓励、吸引外资的过程中明确说了，中国允许外商投资企业申请在A股或者B股上市融资。这是改革开放自身的进程所决定的，不管我们是否加入WTO，我们都会沿着这样一个方向去做。

　　在WTO的谈判中，作为服务业开放贸易的承诺主要是三个方面：

　　一个是B股交易的方式席位方面。一个是允许建立合资的证券公司。再一个就是允许建立合资的基金管理公司。

　　这三个方面应该说比预想的发生还要晚一些？什么意思呢？WTO谈判拖了很多年，如果WTO谈判当时没有那么多的障碍，包括国际形势方面造成的一些障碍，也许这几步老早就做了，结果这几步变成天平上的一个砝码，一直要等到加入以后才能做，增强了谈判讨价还价的能力。但是这几个方面也是对外开放的重要进展，但是从整个开放的进程来讲，并不算什么很大的举措。

　　加入WTO，从媒体到各家研究机构都做了很多分析研究工作，我看到很多文章都是从结构分析，也就是从产业结构、服务业的产业结构来看，哪些部门成熟还是不成熟，对外开放以后，我们自己的竞争力怎么样，怎么能够使我们国家在有关的行业或者子行业具有较强的竞争力来应对中国加入WTO。有很多人这样说了，我今天就不在这方面多说。我想从另外一个角度来讲。

　　首先，作为服务业贸易来讲，和商品贸易也有所相近，这个东西是符合比较优势理论的。也就是一个国家的经济，要看你的长处在什么方面。从生产产品来讲，做商品贸易来讲，就要看哪些产品质量好、价格低，能够占领市场就多生产这些产品。你的弱项，一个办法就是想办法填平补齐，使得一个国家什么产品都可以生产。另外一种做法就是有些弱项不一定非要自己搞，或者不一定现在自己搞，就是依靠贸易来解决，这也等于是国际贸易的一个基本理念。如果不这样想，国际贸易不会做到当今这么大。

　　实际上服务业跟此业很相近，我们应该看到，有些服务业我们有长处，不仅可以在国内站住脚，甚至将来有所输出，挣取外汇。另外也有一些服务项目我们很弱或者我们根本不会做，如果根本没有做过或者不会做的东西，实际上外面进来可能引起两种情况，一个是在这种竞争情况下，把这块市场全部让给它了。还有一种情况就是它进来以后，慢慢带动国内在这个行业怎么做。从一开始，这个服务就有人提高了，此后还会有所发展，增强竞争力。

　　一般来说，大国和小国思路往往不一样，一个小的国家很想说希望本国的国民经济需要有全面配套的工业产业结构和服务业产业结构，也就是说什么事情都想自己做，做得好。小国的思路往往是我有什么长项，把这个长项发展上去，把资源挪到这上面来，大量出口，挣取外汇。大国往往是倾向门类齐全，样样都有，实际上大家也会注意到，这不是都能做得到。而且把很多资源转移到进口替代方面，并不是这些资源最高发挥效率的环节。这些实际上可能都是教科书上最基本的内容，但是并不是所有的人在这方面的想法都是一致的。

　　说到服务业，我们看一下中国的资本市场服务。就像刚才说的，股票市场一级市场服务，二级市场服务，债券服务，基金管理服务，还有伴随的会计、法律、评估、评级、证券分析等于有关服务。现在服务行业建立的怎么样了呢？应该说发展的非常快，人才发展也非常快。但是终究只是十多年的历史，很多公司的业务非常不齐全，有些方面强，有些方面很弱，强项也不是很强。在公司融资方面，主要是在股权融资方面，现在做得还不错，但是在债券市场方面就比较薄弱，我想开发银行也是非常重视这方面的工作。这也是一个参差不齐的行业。特别是我们说资本市场的有关服务，是涉及到资本资源配制的一个非常重要的环节。这个环节的重要就是因为它是目前资源稀缺的一个生产要素，如果配制不好，整个的国民经济效率会下降，所以这是一个非常重要的环节。从服务业贸易这样一个领域来讲，它就不同于比如某些行业对国民经济影响比较小，保护它能够保护一些就业，像这样一个重要的环节，如果过多的进行保护，牺牲的是什么呢？资本市场服务的质量，同时还牺牲了规范化的速度。如果机构的服务质量不行，基础、人员专业、公司品牌偏弱的话，规范化的速度也会比较慢，这样造成的代价是比较大的。在服务业的对外开放问题上，所要考虑的东西就需要更全面、更综合。因此，总的来看，如果要追求质量第一、规范第一，加大对外开放会有很多得好处。也就是说，中国即便没有加入WTO，即便没有在谈判中作出哪些固定的承诺，我们也会沿着这个方向向前推进。

　　再说一下关于资本流动方面的对外开放。总体来讲，在1997年、1998年发生了亚洲金融危机之后，大家对资本流动持比较谨慎的态度。因为我们看到，资本流动如果管理的不好，如果国家应付风险的能力差的话，有可能会造成像发生亚洲金融风波这样的危机。但是我们也要从长远上来看，从长远来看，国际资本流动总的趋势还是对发展中国家，特别是对于能够中高速成长的发展中国家有巨大好处的。因为经济有巨大的发展潜力，因此成为吸收资本流入的一个重要方面。同时还要看到，资本资源配制的效率。也就是说，流动所造成的资本资源造成的效率会有所提高，有助于整体效率的提高。这对国民经济也带来潜在的好处。资本项目进一步的开放，包括很多方面的内容，我只是讲在资本市场方面。在资本市场方面，中国也不可能迈出很大的步子向前迈进，但是有一些小步伐还是可以逐步向前迈进的。

　　这就包括在资本流入流出方面，特别是通过资本市场的流出方面，要逐渐适应于改革开放的形势迈出相当的步伐。一方面有助于向这个方面探索，积累经验，积累人才，锻炼机构。另一方面，客观上存在着资本流动的需要。也就是说，国内很多的机构和个人，他们希望在海外投资，现在允许经过批准以后在海外进行实业投资，但是还没有做到其他方面的投资。有很多外商希望到中国来投资，中国已经变成世界上非常引人注目的，吸引外商直接投资的一个国家，投资总量也很大，特别是今年，增长速度也很快。但并不是所有的投资者都愿意用直接投资的方式，因此其它投资方式也是可以考虑和发展的。尽管现在有一个B股的渠道，同时也有中国企业海外上市的渠道，但这些渠道，我们也看到，投资界反映认为还是不够的。因此，在这方面，还有很多需要发展的方面。

　　中国资本市场发展，在对外开放的形式下发展，我们看到我们有强项和弱项的方面。中国突出的强项就是改革开放的条件下，国民经济快速的增长。因此，有大量的企业在较高速的成长过程中，需要把公司办得更好，需要融资，也就是资本市场有很多潜在的对象，他们会利用资本市场进行融资。在这个融资过程中，同时也是企业改革向前推进的一个重要部分，包括做股份制改造，改进材料管理，建立公司治理结构，建立激励机制等等一系列的改革，也包括公司的重组，玻璃非核心业务等等内容。这些内容在中国整个企业改革过程中是很重要的环节。它也需要一个好的服务，我们说好的服务在这样一个过程中，对企业有很大的推动。但是我们也见到市场上有差的，甚至是坏的服务，这些服务不帮企业出好主意，而是帮他们怎么样涂脂抹粉，帮助企业怎么样包装。所以说服务干好干坏很重要。

　　中国优势的另外一方面就是中国人口很多，整个的储蓄率在GDP的比例是35％到40％之间。随着人民和整个经济越来越富裕，这样的一个储蓄率尽管有一定的变化，总之是非常大的投资资源。这些资源不会仅限于把钱存在银行里，因此，一定会在多元化的投资渠道中进行寻找。其中资本市场是一个十年前几乎等于零的基础上发展起来的，因此，从比重上来讲，还远远达不到国际上说的适当的比例。因此，从投资的资金来源上也有巨大的发展潜力。 　　从供给和需求两方面来看，企业融资，不管是股权融资还是债权融资，都有巨大的需求，供给上又有这么大量的储蓄都要寻找投资的渠道。因此，这就决定中国资本市场一定会有巨大的发展。而资本市场服务业正好就是给供给者和需求者之间搭桥梁的，而且要搭一个好的、规范的桥梁。因此，在这方面肯定有很多工作要做。这个工作基本上是素质比较高的工作。这种工作我们目前不担心竞争，不担心谁压垮谁的问题。因为总体来讲有很多活，根本就干不过来，有一些还不会干。因此，对外开放在资本发展中能起到非常好的作用。在开放过程中，一定要加速自己有关的服务产业的发展，同时也要注意整个市场的监管。

　　总体来讲，中国沿着改革开放这样一个道路，资本市场本来就会逐步开放，WTO作了一个等待多年的契机，现在也终于来到了，我们就按照中国政府对外的承诺的事项抓紧办好，与此同时，我们也会密切关注整个国际资本流动的趋势，资本市场合作的趋势，资本市场整合的趋势。在这样一个框架下，还要谋划对未来进一步开放的前景。总体来讲，就像我刚才所说，我认为资本市场发展的余地和空间是相当大的。这个相当大的过程，我们也可以说，有这么大一个空间，我们选择发展快一点还是慢一点。但这里需要注意一件事情，在金融媒介方面，资本市场发挥的作用小的话，还是有那么多人存钱，有那么多人用钱，那怎么办呢？就会把过大的压力压在其他方面，也就是商业银行。如果商业银行压力过重也会出问题，很难做好有关的服务，甚至有可能产生比例较高的不良资产。因此追求一个融资渠道的多元化和适当正常的一种比例关系，是国民经济健康持续发展的一个重要内容，也是一个国家经济安全和防范风险的一个重要内容。从这样一个大致融资结构的角度出发，也再次说明中国资本市场发展有非常巨大的空间和潜力。同时，孕育着中国资本市场服务业的迅速发展，同时也欢迎国际上有经验、有人才的有传统的机构参与中国资本市场的发展，参与竞争，对大家都有好处。

　　谢谢大家。